据称雷曼持有的债券超过6000亿，尽管十大银行成立了700亿的平准基金来救市，但若恐慌情绪一旦蔓延，尤其还有AIG、汇丰和花旗这些隐性炸弹在后面，投资者的第一反应是选择持有现金或者低风险国债，这将会导致大量资金撤离股票、期货和高风险债券市场。LME宣布暂停雷曼兄弟在电子盘中的交易，ICE则暂时取消了雷曼兄弟的交易资格。

作为国际期货市场的主要交易商，雷曼兄弟被部分期货交易所取消交易资格令期货市场恐慌情绪快速蔓延，多头平仓盘成为近日商品期价暴跌的主要推动力。原油跌破100美元/桶之后跌势加速，投机资金继续减少在原油期货上的多头头寸。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周末公布的截至9月9日的WTI原油期货分类持仓报告显示。当周基金在WTI原油期货上的净多头寸6336手合约，较前一周下降了56%。大豆(3884,5.00,0.13%,吧)、铜这类人气品种的持仓量也在快速降低，尤其是多头头寸。

美国民间有说法认为美国经济每十年是一个周期，1987年的股灾，1998年的美国长期资本管理公司(LTCM)被接管，再到2008年的次贷危机，时间刚好吻合，历史常常是在不断地重复中前进的，1998年LTCM被接管一案与这次雷曼破产有诸多类似之处，也有一些经验教训值得我们去学习和吸取。

LTCM是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对冲基金。LTCM是在9月初爆出大幅亏损，9月23日正式被接管，其间相差20天左右时间，而LTCM出事前后一段时间美元、黄金(183,8.70,5.00%,吧)和原油的走势值得我们关注。1998年9月间，黄金上涨7.86%，其后就阴跌近一年，直到跌至251美元/盎司的低点，美元指数在9月和10月分别下跌4%和2.5%，然后就走出了一轮波澜壮阔的行情，持续上涨至2002年初，原油走势则略有分化，但也是在事发当月上涨14.8%，然后连跌2月，达到10.8美元/桶的低点。总体来看，LTCM的倒闭案对美元、黄金的刺激均是短期的，无法改变其中长期的走势。不过雷曼破产案与LTCM被接管还是有颇多不同之处，其中最大的不同是美国政府的态度是坚决放弃救助雷曼，但在这种极端情况下，美联储依然在9月16日的议息会议上决定维持利率不变，这也将促使美元延续前期的上涨趋势。

尽管在这次雷曼破产案中，有投资者出于避险的需要买入黄金，在两个交易日里伦金逆市上涨23美元，但从CFTC的持仓报告来看，截至9月9日当周COMEX期金非商业头寸再次减少5305手，而空头则增加了5231手。而且SPDR在这波反弹中并未增持黄金。机构投资者尤其是黄金ETF基金并未大举买入，说明黄金目前的上涨还只是短期技术性反弹，反弹高度将很有限。(中证期货 孙 凡)